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电气设备专题报告:寻找拐点:2022Q2电新行业景

作者:gz_jamie    发布时间:2022-05-20 23:15     浏览次数 :

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  环节,统计头部企业的排产规划来看,尽管有疫情对整车订单、供应链物流造成的影响,但2022Q2的环比增幅仍在5%左右;

  不过环节在2022Q2有望迎来盈利能力的修复,一是原材料端,除了负极、镍等价格有所上行外,其余材料呈现改善趋势;二是前期谈判的涨价有望在2022Q2逐步落地,带来盈利修复的空间。

  正极环节,从排产水平看,2022Q2头部企业环比增长约7%,一定程度上受企业疫情减产和库存储备策略的影响。

  从单位盈利看,正极的单吨净利在2021Q4、2022Q1有环比持续提升,其中锂资源库存受益是主要贡献,二季度尽管锂均价仍有上行,预计还会有库存升值的贡献,不过环比或有所减弱。

  负极环节在二季度保持高景气,从头部企业排产来看环比有20%-30%的增长,要高于行业,主要是供需紧张,企业保持满产的策略。

  盈利能力方面,负极在2021H2单位盈利有所下降,随价格传导落地,2022Q1盈利修复;展望Q2来看,尽管有焦类成本上涨的影响,不过考虑到供需紧张、价格传导顺利,预计2022Q2仍有望维持。

  湿法隔膜受限于设备产能扩张瓶颈,近1-2年期间头部企业保持满产满销态势,今年以来同样如此。因此,行业量的增长主要受头部企业产能投放节奏的影响,目前来看,上半年行业有效产能增加有限,主要产能在下半年释放,因此上半年环比预计延续平稳的产销增长。我们估计Q2行业主要企业湿法膜排产环比Q1增长10%左右。

  价格方面,主流湿法隔膜产品(如7um)单价2020年实现触底,目前保持稳定,我们认为龙头企业盈利能力有望环比提升,主要依赖企业自身的Alpha,例如自身规模效应、工艺提升推动成本下降,涂覆产品或海外出口结构改善等。

  电解液环节主要供给瓶颈在于6F,目前随着6F产能逐步释放,相关公司排产环比逐月提升,预计Q2主要公司排产环比增长10%左右。

  今年3月开始因下游需求波动,6F价格出现一定下降,预计对部分公司Q2盈利形成影响,但头部企业均有签订长单,预计降价影响有限。

  锂电结构件龙头科达利过去几个季度收入逐季增长,对于行业,我们认为整体保持和锂电池差不多的趋势,预计Q2行业产销环比增长10%左右,龙头公司因产能、客户优势有望实现更快的增速。

  盈利能力方面,结构件核心原材料是铝,2022Q2以来铝价出现一定程度回落,预计可能对环节盈利能力产生积极影响,尤其是对于龙头企业。因此,龙头公司在过去铝价快速上涨过程中凭借优异的成本控制能力实现了毛利率的平稳,原材料降价预计有望助力盈利能力改善。

  盈利能力方面,根据鑫椤资讯数据,2022Q2以来铜箔加工费出现下降,预计主要因短期行业需求波动,可能会影响环节Q2盈利能力;但考虑到今年实现释放的有限产能有限,我们维持铜箔环节全年供给紧张判断不变。

  量上,硅料二季度产能有序释放,产量预计环比提升幅度超12%,销售量上部分企业1季度存在库存去化,环比或存在下降;

  盈利能力,历经年末博弈,2022Q1硅片价格反弹,涨幅快于硅料涨幅,盈利能力逐步提升,二季度以传导硅料涨价为主,预计盈利与3月相当。

  盈利能力和利润表现上或环比承压,硅片1-2月价格维持阶段性低位时电池片盈利水平有所修复,硅片二季度整体价格传导顺利,预计电池片环节盈利水平所有下降, 部分龙头或因新产能投放或尺寸结构改善或相对良好。

  量上,组件锚定硅料释放节奏及疫情外部环境影响,4-5月排产小增,5月下旬或6月排产有望加速改善,龙头凭借市场份额提升及库存去化等二季度出货量环比有望达到30%左右。

  盈利方面,硅片、电池、组件二季度均以传导上游价格为主,毛利率预计相对平稳,净利率或因汇兑收益等小幅提升。

  盈利能力上,光伏胶膜由于价格传导对于业绩影响滞后以及粒子价格一季度持续上涨,毛利率承压,2022Q1毛利率降至14%左右,净利率仅高于“531”水平。但3月中下旬以来胶膜环节实现三次涨价,不含税均价由2022Q1的12-12.5元/平上涨至15-16元/平,成本压力传导顺畅,二季度盈利有望迎来反转。

  盈利能力上,剔除2021Q4福莱特销售费用一次性计入成本,2022Q1光伏玻璃业务毛利率环比下降明显, 当前行业盈利处于历史底部,二三线企业盈利压力大,新建产能投产节奏或有滞后,叠加需求的持续高景气,光伏玻璃供需有望改善,3-5月光伏玻璃持续涨价即为印证。成本端除运费外,环比整体平稳,结合涨价及成本变动,光伏玻璃单位盈利有望恢复至4元/平米以上水平。

  量上,IGBT的依然是当前逆变器赛道放量的核心,二季度国产化IGBT应用加速支撑放量,部分企业环比出货增幅预计超50%,需求端则持续旺盛,特别是欧洲、巴西等分布式市场的爆发。

  盈利能力上,2021年底海外户用逆变器价格有所上涨,一季度国内亦小幅涨价,因此二季度毛利率预计持平左右; 净利率上放量或带来费用率摊薄,有望小幅提升。总体利润主要在量增带动下环比趋势预计良好。

  从量上看, 上半年历来是风机并网淡季,Q2并网规模一般好于Q1.2022Q2考虑疫情对物流的影响,预计整体出货规模相较Q1维持平稳;

  从利上看,2022Q2主要交付1-1年半前的订单,交付均价维持在2500-3500元/KW,价格中枢接近3000元/KW.同时,考虑到2022Q2交付以陆风机型为主(2022Q1仍有部分海风机型),我们预计风机环节平均盈利能力环比Q1小幅下降(不考虑风电场转让业务对风机企业的盈利影响)。

  从量上看,风电装机节奏使风塔收入季节性因素显著,风塔环节二季度收入规模环比增长趋势明确,预计2022Q2风塔出货量环比增长。

  从利上看:塔筒虽然为成本加成模式,但塔筒交付周期也要3-6个月,原材料价格的短期波动会对成本有一定影响。2022Q1中厚板价格小幅下降叠加出货规模增长,预计2022Q2风塔环节毛利率环比小幅回升。

  从量上看,2022年龙头企业在手订单饱满,预计2022Q2交付规模维持平稳。2022年年初以来,海缆招标项目稳步推进,预计2022Q2-Q3青州五六七共计3GW、帆石一二共计2GW项目招标有望逐步推进,或将对板块产生一定催化。

  从利上看:近期铜价整体维持在7-7.5万元/吨,且大多海缆企业通过套期保值平滑铜价波动带来的影响,预计海缆整体盈利能力维持平稳。

  从利上看:一方面2022年新签的铸锻件项目小幅涨价,2022Q2交付项目逐步以新签订单价格为主,价格有提升空间;另一方面方坯价格、球墨铸铁价格2022Q1环比持平或微降,考虑到原材料降价反映至利润改善一般有3个月左右的时延,我们预计2022Q2盈利能力环比小幅改善;